Le risque de la mesure du risque / The risk of risk measures

14/01/2015, 17h-19h : Marius Frunza, Schwarzthal Kapital.

Abstract

The introduction in 2013 of the Expected Shortfall as a regulatory alternative to the traditional Value at Risk, revealed many challenges for financial institutions not only in the implementation but as well in the use of this metrics. Generally the metrics used for assessing the value and the risk of financial instruments should be fundamentally reviewed.

First the study will discuss the various metrics used for market risk, we assess the impact of those metric on the behavior of the agents. Second we tackle a more fundamental issue of the price of an instrument measured as an expectation. We show the limitations ans the downturn of this practice mainly for exotic products. Third we assess the failure of various risk metrics and models in incomplete markets and under market dislocation scenarios. Thus we emphasize the main drivers of model risk and its consequences for risk management.

Résumé

En 2013 le régulateur européen impose l’Expected Shortfall comme une nouvelle mesure complémentaire à la classique Value at Risk. Les institutions financières sont alors confrontées à la mise en place de cette nouvelle mesure et à son utilisation dans le processus de gestion. Le propos de cette séance est : d’une manière générale les mesures utilisées pour valoriser et gérer les instruments financiers devraient faire l’objet d’une analyse approfondie. Dans un premier temps nous analysons l’impact sur le comportement des agents des mesures de risque utilisées. Puis nous proposerons une remise en question de l’utilisation de l’espérance mathématique comme mesure du prix des instruments financiers. Troisièmement, nous montrerons les limites de cette approche pour les instruments exotiques. Enfin nous soulignerons les limites des mesures de risque sur des marchés incomplets et en période de crise.


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