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Éthique et gouvernance des modèles : le cas des modélisations mathématiques du risque

La pratique de la modélisation mathématique du risque a profondément modifié le paysage des professions financières et actuarielles dans le monde et a contribué à l’omniprésence de la finance dans la société, donnant l’impression d’une emprise croissante d’une vision financière du monde (ou « financiarisation ») accusée de dogmatisme et difficile à contourner. D’où viennent les modèles mathématiques de risque, quelle est leur histoire, quels sont leurs fondements techniques, historiques ou sociaux, sur quelles prémisses se fondent leurs hypothèses, sont-elles toujours pertinentes pour l’élaboration des solutions proposées ? Telles sont quelques-unes des questions auxquelles toute analyse de la financiarisation se trouve aujourd’hui confrontée, en raison de l’impact sociétal de l’utilisation des modèles mathématiques ou statistiques du risque utilisés par les professionnels. Le séminaire a pour objet l’examen de ces questions à partir de l’analyse des formes successives qu’a prise la modélisation du risque principalement en finance et des controverses scientifiques qui ont accompagné cette évolution. Les enjeux éthiques des choix de modélisation du risque seront abordés en introduisant la notion d’éthique épistémique.

Séances

Les séances ont lieu le mercredi de 10h à 12h à l’ISUP, 4 place Jussieu, Paris 6ème(métro Jussieu) salle 14-24 301 sauf indication contraire aux dates suivantes : 3/10, 10/10, 17/10, 24/10, 7/11, 14/11, 21/11, 29/11 et 5/12.

La validation du séminaire comprend la lecture commentée d’un article de recherche à partir des éléments enseignés et la présence à toutes les séances y compris aux séances mensuelles du séminaire de recherche de la chaire.

Manuel du cours :

Christian Walter, Le modèle de marche au hasard en finance, Economica, coll. AAA, 2013 (chapitres 1, 2, 3, 6, 7). Un complément est le chapitre 15 de Philosophie économique(sous la direction de G. Campagnolo & J.-S. Gharbi), éditions matériologiques, 2017)

Thèmes abordés en cours (tous les thèmes ne seront pas obligatoirement traités)

1) Ethique et modélisation mathématique du risque

A partir du film Margin Call (2011), on examinera comment la « formule qui a tué Wall Street » (la copule de Li) a conduit les professionnels à prendre des décisions qui se sont révélées ensuite catastrophiques. On introduira l’éthique professionnelle en distinguant éthique déontologique et éthique épistémique

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2) Production de données et échelles temporelles de l’évaluation du risque

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitre 1

A partir d’un exemple concret de dynamique boursière, on examinera comment les choix d’enregistrement des variations des prix contribuent à produire une représentation particulière du risque financier. La notion de convention de quantification sera introduite, ainsi que le problème de la « base empirique » des tests statistiques. On présentera la construction mathématique de la représentation brownienne du risque.

  • La construction d’une représentation boursière
  • La construction de la représentation brownienne du risque

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3) Les origines de la représentation brownienne du risque dans le secteur financier

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, ch. 2.

On présentera comment la tripartition de Walras (la morale, la science et l’art) se retrouve dans la triple origine du modèle de marche au hasard gaussienne en finance avec Regnault (la morale), Bachelier (la science) et Cowles (la pratique).

  • Jules Regnault et la loi des erreurs (1863)
  • Louis Bachelier et l’espérance nulle du spéculateur (1900)
  • Alfred Cowles et le débat sur le savoir-faire des professionnels (1933)

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4) Les controverses entre statisticiens et professionnels (1933-1970)

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitre 3.

On examinera comment les statisticiens ont imposé aux professionnels du secteur financier entre 1933 et 1970, le modèle de marche au hasard gaussienne comme paradigme du risque. On abordera le rôle de la commission Cowles dans la mise en place de ce paradigme.

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5) Loi normale, martingales et gestion des portefeuilles (1950-1990)

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitre 4.

On examinera comment la gestion des portefeuilles a été influencée puis modifiée par la théorie des choix de portefeuille et le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM). La gestion des portefeuilles est devenue le théâtre du CAPM, une scène dans laquelle la « performance » des gérants est définie par les règles du modèle.

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6) L’efficacité informationnelle d’un marché : analyse philosophique

Support du cours : chapitre 15 de Philosophie économique (G. Campagnolo & J.-S. Gharbi).

On étudiera comment l’hypothèse d’efficacité informationnelle est passée d’un statut de programme de recherche scientifique (un énoncé à mettre à l’épreuve) à un statut de programme normatif (par des réglementations contraignantes, MIF2, IAS39, Bâle III, Solvabilité II). Les conséquences sociétales de ce changement seront examinées.

  • Problèmes d’induction : marche au hasard et efficacité informationnelle
  • Problèmes de vérification : hypothèse principale et hypothèses auxiliaires
  • La martingalisation des marchés : une convention stochastique ?

7) La résistance au changement dans la modélisation du risque en finance

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitres 6 et 7.

On s’interrogera sur les raisons pour lesquelles la représentation brownienne du risque est devenue un croire collectif malgré les invalidations empiriques permanentes de ses hypothèses fondamentales, et le rôle des normes et des réglementations dans cette domination.

  • Le phénomène leptokurtique et la crise de la représentation brownienne

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